Fernando Álvarez Con un 3 por ciento de crecimiento , nadie nunca en su vida diría que la Argentina atraviesa una recesión

lanacion.com.ar · Mar 1, 2026 · Collected from GDELT

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>LA NACION>Conversaciones de domingo“Podemos plantear si da lo mismo o no que todos los sectores crezcan al 3 por ciento, que algunos crezcan al 10 y que otros bajen. Y no, no da exactamente lo mismo, pero que ese crecimiento sea desparejo no tiene tanto efecto macroeconómico”, plantea. “Cuando se quiere sobresimplificar, se dice que la inflación es un fenómeno monetario y se piensa que si se controla la cantidad de dinero entre el mes pasado y este mes, se controla la inflación entre un mes y otro. Pero no es así, sobre todo si se hace control de la cantidad de dinero: tiene muchos más pasos intermedios y se hace mucho más difícil”, explica. “El amesetamiento de la baja de inflación es parte del cambio en el esquema monetario y cambiario desde que salimos de la tasa pre anunciada de devaluación hacia las bandas”, dice y agrega: “Eso es de esperar: las bandas tienen muchas ventajas pero tener flexibilidad también tiene costos”. “La elección del sistema monetario fue una buena elección, pero tiene ventajas y desventajas. Y parte es este amesetamiento: la tasa de inflación ahora va a estar bajando más lento”, profundiza. “Mientras se está entre las bandas, se sigue con la misma política, entonces la intervención está mucho más lejos y se usa una política de fijar los agregados monetarios. Con esa política, cuesta más bajar la inflación”, avanza. “La misma ventaja de la flexibilidad que permite absorber mejor shocks externos e internos también hace más difícil bajar rápido la tasa de inflación”, sigue. “Con el modelo del crawling peg, había un poco más de claridad sobre la expectativa de los precios en el futuro. En cambio, cuando se fija la cantidad de dinero, es más difícil coordinar dónde va a estar la inflación en el futuro”, desarrolla. “En la Argentina, los shocks financieros son tanto o más importantes que los comerciales. Por eso los sistemas con más flexibilidad, el sistema de bandas, son mejores, pero también son más lentos”, señala. “Fijarse en el mercado de dinero es muy importante, va a determinar en el largo plazo lo que va a pasar, pero la inflación también tiene otro tipo de componentes, las expectativas”, matiza. “Cuando la gente fija los precios, está pensando un poco en el futuro y esa expectativa está un poquito más allá de los efectos monetarios”, precisa. “Con el tema de la inercia pasa como con los permitidos en las dietas: cuando hablás con políticos, lo toman como un permiso para hacer cualquier cosa”, reflexiona. “Es una muy buena idea comprar reservas. Este amesetamiento de la baja de inflación viene de mucho antes. Por eso no creo que el culpable del amesetamiento sea la compra de reservas”“En el largo plazo, la inflación va a ser un fenómeno monetario, pero cuán rápido va a bajar y entonces cuáles son las mejores políticas para un cierto nivel de inflación tiene mucho que ver con las inercias”, aclara. “Es una muy buena idea comprar reservas. Este amesetamiento de la baja de inflación viene de mucho antes. Por eso no creo que el culpable del amesetamiento sea la compra de reservas”, aclara. “Esta combinación que han mostrado de pragmatismo y no flexibilidad en cosas como en la parte fiscal, me impresiona muy bien”, subraya, y agrega: “Choca un poco con el discurso, pero quizás el discurso político ha ayudado a tener una narrativa, pero la narrativa es mucho más simplificada que su práctica económica”. “Milei me sorprende mucho: cuando hablan, son muy dogmáticos, pero por otro lado son increíblemente pragmáticos en todos los cambios que han hecho”, reconoce. “Es difícil llegar a agosto con inflación 0. A menos que cambien un poco y hagan una política más contractiva para lograrlo”, concluye. Fernando AlvarezDesde Chicago, el respetado economista argentino Fernando Alvarez, uno de los macroeconomistas más indiscutidos de la Argentina, estuvo en La Repregunta. Álvarez es profesor titular en la Universidad de Chicago, donde es el Saieh Family Professor en el Kenneth C. Griffin Department of Economics. Es miembro de la American Academy of Arts and Science e investigador asociado del National Bureau of Economic Research en Estados Unidos, donde reside hace cuarenta años. Es Doctor en Economía por la Universidad de Minnesota.¿Por qué si hay superávit, la inflación sube desde hace ocho meses? ¿Hay o no hay emisión? ¿La inflación es o no un fenómeno monetario? ¿Cómo pesa el largo vs el cortísimo plazo? ¿Acumular reservas es inflacionario? ¿La flotación entre bandas frena el descenso de la inflación? ¿Hay o no hay recesión en la Argentina? ¿Por qué es difícil que Milei llegue a agosto con inflación 0? Álvarez hizo su análisis. Aquí la entrevista completa. -Está instalada esta gran pregunta que inquieta no sólo a los economistas sino a toda la sociedad en este momento: ¿por qué si el Gobierno logró controlar el déficit fiscal y hay superávit, volvió la inflación desde junio del año pasado? En mayo de 2025 la inflación fue de 1,5 y en junio, subió a 1,6 y desde entonces no dejó de subir hasta este enero inclusive, cuando llegó al 2,9 por ciento. ¿Qué está pasando?-Sí, es una buena pregunta. Primero, yo no tomaría esas fechas exactas porque las variaciones mes a mes son difíciles, pero tenés razón. Tomemos el último año: tomando algunos promedios, la inflación es más o menos parecida durante todo el año. Es decir, está un poco más estancada. Estoy totalmente de acuerdo en eso. Las inflaciones altas son básicamente debidas a una expansión monetaria excesiva que, la mayoría de las veces, viene por un problema fiscal. Esa es la base. Ahora veamos por qué es que está un poco estancada. “La elección del sistema monetario fue una buena elección, pero tiene ventajas y desventajas. Y parte es este amesetamiento: la tasa de inflación ahora va a estar bajando más lento”-¿Usted se refiere a que se estancó el descenso de la inflación?-Sí, el descenso, el nivel de la inflación es alto para estándares tanto de la política que se está haciendo como para estándares internacionales: 2 o casi 3 por ciento por mes es enorme. Por un lado, eso no es tan inusual en los planes de estabilización: baja mucho la inflación al principio y luego cuesta, o sube un poco más y baja. No es sólo algo argentino: ves otros planes de estabilización y es bastante común. O ves planes de estabilización que empiezan con los niveles que nosotros tenemos ahora y cuánto les cuesta bajarlo. Hay pocos planes de estabilización que empezaron justo en el mismo lugar en el que empezamos nosotros, pero hay muchos que empezaron por este tipo de inflación actual y no la bajaron rapidísimo. Pero, además, este corte que se ve, donde al principio estaba bajando y después parece que se amesetó, es parte del cambio en el esquema monetario y cambiario desde que salimos de la tasa pre anunciada de devaluación hacia las bandas. Hasta ese momento, la inflación venía bajando mucho y desde entonces, la inflación a veces sube un poco y a veces baja un poco. Lo más natural es pensar que ahí hubo un cambio en el esquema monetario y cambiario y también un cambio en cuánto se venía dando la desinflación. Eso es de esperar: las bandas tienen muchas ventajas pero tener flexibilidad también tiene costos. Las estabilización de inflaciones grandes siempre se hacen con tipo de cambio fijo. Pensá en la convertibilidad, que es el caso extremo. Pero los tipos de cambio fijo también tienen sus problemas. Entonces, la salida a un sistema más flexible viene aparejada también con una baja más lenta de la inflación. Nosotros pasamos de un tipo de cambio fijo, o sea, una devaluación preanunciada, a un sistema más flexible. Tiene sus ventajas, pero tiene también sus desventajas en la transmisión monetaria: la misma flexibilidad que tiene la ventaja de absorber mejor shocks externos e internos también hace más difícil bajar rápido la tasa de inflación. La elección del sistema monetario fue una buena elección, pero tiene ventajas y desventajas. Y parte es ese amesetamiento: la tasa de inflación ahora va a estar bajando más lento. Sturzenegger, Quirno, Bausili, Caputo y Adorni por los pasillos de Balcarce 50 Instagram Javier Milei -Quiero entender ese mecanismo. Usted plantea una correlación, o casi una relación causal …-Causal.-Una relación causal entre la flotación entre bandas y esta disminución de la velocidad con que baja la inflación, y al contrario, un gradual aumento de la inflación. ¿Por qué se produce eso? ¿Cómo es ese mecanismo? ¿Por qué una cosa conecta con la otra?-Es una excelente pregunta. Y sobresimplifico mi explicación, pero la idea es ésta: con un control como el de ahora, las bandas son bastante amplias y estamos lejos de la banda la mayor parte de las veces. Lo que se controla es la cantidad de dinero: simplificando, es lo que estamos haciendo. Los planes que controlan la cantidad de dinero tienden a ser mucho más lentos porque el control sobre el nivel de precios es más indirecto. En cambio, cuando un gobierno fija el tipo de cambio, primero quedan muy claras las expectativas respecto de qué va a pasar en el futuro: va a seguir fijo o con el crawling. Segundo, tiene el efecto directo sobre los precios de los importable y de los sustitutos de los importable y de los exportables. Tiene esas dos cosas: es muy clara la señal que se da hacia adelante. En cambio, en el esquema actual puede subir o puede bajar. Mientras se está entre las bandas, se sigue con la misma política, entonces la intervención está mucho más lejos y se usa una política de fijar los agregados monetarios. Con esa política, cuesta más bajar la inflación. -Quiero detenerme ahí. ¿Cuando usted habla de la cantidad de dinero, se refiere a lo que se llama la base monetaria, a la cantidad de pesos que circulan en la economía? -Sí, exactamente. -¿Hay pocos pesos en la economía ahora o hay muchos pesos y por eso hay inflación?-Muchas veces hay una confusión, sobre todo cuando uno quiere explicar las cosas de una manera muy sencilla. Decir que la inflación es un fenómeno monetario no es lo mismo que decir